平稳安定的货币原本应当是加密领域的安全港湾，然而，USDe出现的脱离其原本固定价值的事件，却致使投资者由此开始产生疑惑，那就是，不存在美元储备的所谓“合成美元”究竟是不是可信可靠的呢？

稳定币的两种路径

传统稳定币像USDT以及USDC，依靠美元存款作储备资产，还依靠美国国债作储备资产，每发行1枚稳定币，都对应着银行账户里真实的美元，这种模式尽管是中心化的，却确保了稳定的兑付能力，目前占据了超过90%的市场份额，去中心化稳定币尝试用加密资产抵押替代银行体系，还用算法机制替代银行体系，USDe正是这一路径的最新探索，它不持有任何美元储备，完全依靠衍生品对冲维持价值锚定，还完全依靠抵押资产维持价值锚定 。

USDe的高收益秘密

USDe借助质押ETH等资产来生成稳定币，还利用衍生品去对冲抵押物价格波动，当市场处于牛市阶段时，质押收益和资金费率收益会叠加，这能够让年化收益率突破10%，在2024年第一季度加密市场上涨的期间，USDe的实际收益率曾经达到15%，这种高收益吸引了大量追求回报的投资者，不过也埋下了隐患，那就是收益完全依赖市场行情，且缺乏底层美元储备保障。

脱锚的连锁反应

5月19日，ETH价格单日暴跌20%，触发了USDe的连锁反应，抵押资产价值缩水，导致系统安全边际下降，投资者开始恐慌性抛售，在币安交易所，USDe价格一度跌至0.95美元，与USDT的价差持续扩大，这种脱锚并非偶然，而是算法稳定币内在脆弱性的体现，当市场流动性枯竭时，再精巧的算法也难以维持价格稳定。

市场结构的影响

需要留意的是，此次脱锚重点集中在了币安交易所，此平台交易量在全球加密交易量中的占比超过40%，众多杠杆交易者汇聚于此开展套利操作，当价格起始偏离的时候程序化交易策略促使下跌趋势加速，与之形成对照的是去中心化交易所上的USDe价格波动较为微小，价差一直被控制在1%以内，这证实脱锚更多是特定交易环境之下的流动性危机。

算法稳定的本质

算法稳定币所谓的“稳定” ，本质上是一种市场共识 ，并非价值支撑 。USDe依靠自动化的衍生品头寸再平衡来维持锚定 ，然而这种机制依赖持续的市场流动性以及理性的投资者行为 。当极端行情出现时 ，投资者对于算法信心的动摇会形成自我强化的死亡螺旋 。这跟2022年UST崩盘有着相似的内在逻辑 ，也就是算法能够设计得很精密 ，但没办法预测人性的恐慌 。

信任的最终考验

无论是USDT的美元储备方面存在情况，还是USDe的算法机制方面存在情况，最终都面临同一个问题，即投资者是否相信其兑付承诺呢？2023年3月硅谷银行倒闭之时，USDC也曾出现短暂脱锚现象，一直到Circle公布其储备金详情之后才恢复锚定。这些事件反复进行证明，在金融领域范围之内，不管是传统体系范畴，还是加密世界范畴，信任始终都是最为稀缺的资源。

历经此次脱锚事件后，您还有没有继续信任算法稳定币的可能呢？欢迎于评论区把您的观点分享出来，要是认为本文具备价值，那就请点赞给予支持，并且分享给更多的朋友。